Byggekæmper går frem på børsen

Aktiemarkedet har reageret positivt, siden Danmarks to største entreprenørkoncerner kom med delsårsregnskaber i sidste uge.

I sit ni måneders-regnskab opjusterede Per Aarsleff Holding A/S væksten fra syv til ti pct. og ser ud til at nå en rekordhøj omsætning på over 13 mia. kr. i 2018/19. Aktionærerne har kvitteret for præstationen, og aktien er steget fra kurs 217 før regnskabet til aktuelt 243,5 tirsdag eftermiddag. En stigning på cirka 12 pct.

MT Højgaard-aktien er også blevet mere værd, siden halvårsregnskabet blev offentliggjort. Koncernen har taget de første skridt ud af krisen og kom ud med et lille overskud. Værdien er efterfølgende steget cirka fire pct. fra 69,5 før regnskabet til 72,5.

Forsigtig start
Aarsleffs omsætningsvækst på 10 pct. er lidt mere, end analytikerne havde forudset, lyder det fra Laurits Louis Kjærgaard, analytiker fra ABG Sundal, der følger Per Aarsleff Holding-aktien.

Han peger på, at opjusteringen skal ses i lyset af, at koncernen ifølge hans vurdering begyndte året med en forsigtig vækstprognose på 5 pct.

- Det skal formentlig ses i lyset af, at de har fået en ny CEO. Det er altid kedeligt for en ny CEO at starte med en nedjustering, så jeg tror, de har startet året til den forsigtige side, selvom det selvfølgelig er inden for et realistisk niveau, siger han.

Jesper Kristian Jacobsen tog over efter den mangeårige topchef Ebbe Malte Iversen den 1. oktober 2018 ved indgangen til det indeværende regnskabsår.

Kan læse markedet
Som aktieanalytiker hæfter han sig ved, at indtjening pr. aktie ikke er forbedret. Aarsleff har nemlig ikke opjusteret driftsresultatet parallelt med omsætningen. Det er fastholdt på 480 mio. kr. Det betyder også, at den øgede omsætning reelt resulterer i en lille nedjustering i overskudsgraden.

Overordnet er vurderingen dog, at de første ni måneder er foreløbet positivt. Aarsleff har fordel af, at entreprenørkoncernen har opbygget en stærk ordrebog på over 18 mia. kr. og i store træk har overblik over indtjening og salg, nævner Laurits Louis Kjærgaard, der desuden roser den østjyske entreprenørkoncern for at være gode til at læse markedet.

- De er gode til at tilpasse sig til industriens bevægelser. Når der er meget aktivitet inden for ét område som eksempelvis vindmøller, går de ind, men de er ikke bange for at fokusere på andre områder, hvis de mærker, at konkurrencen tager til. Det bliver spændende at se, hvordan de agerer de kommende år med en potentiel nedtur i markedet på vej.

Store udsving i MTH
Mens Aarsleff står på et stærkt fundament, skal MT Højgaard til at bygge et nyt fundament op fra bunden efter "18 års ørkenvandring", som investeringsøkonom Per Hansen fra Nordnet formulerer det.

Han fremhæver, at koncernen ikke har vist stabile resultater, siden Monberg & Thorsen og Højgaard & Schultz fusionerede i 2001.

- Om ikke et tvangsægteskab så var det et fornuftsægteskab, hvor man aldrig kom til at elske hinanden, siger han. Dårlig ledelse bidrog desuden til, at koncernen ganske vist voksede og landede store prestigeprojekter, men ikke evnede at tjene penge. Det er årsagen til, at aktiekursen har svinget, og aktuelt er fem-seks gange lavere end højdepunktet i 2015, mener han.

En ny begyndelse
De hidtidige regnskaber i 2019 er ikke prangende, Vurderer Per Hansenn. Men der er dog tale om fremgang. Halvårsresultatet var et overskud på seks mio. kr. før skat mod et underskud på 93 mio. kr. sidste år.

- Forretningen er stabiliseret, men man tjener stadig ikke penge. Og kapitaliseringen er forholdsvis tynd, så hvis MT Højgaard bliver tvunget til flere tabsreduktioner, kan der blive behov for at låne penge igen.

Han er spændt på at følge MT Højgaard efter fusionen mellem ejerselskaberne og med den nye adm. direktør Anders Heine Jensen i spidsen. 

- Det er en ny begyndelse. Fra 2017/2018 satte man gang i oprydning og satte alt ind på at skabe en profitabel forretning. Det er også fint og rigtigt, men tiden må vi- se, om det virker. For der, hvor de gerne vil hen, er der crowded i forvejen. Alle vil jo gerne have den type projekter, de går efter, med lav risiko.